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        新式茶飲市場再掀波瀾,奈雪の茶赴美上市的消息甚囂塵上

        2020-03-06 15:38:48 來源:小馬估值

        據知情人士消息稱,奈雪の茶正考慮今年赴美進行首次公開募股,募資額最高可能達4億美元。 對此奈雪の茶回應稱,暫時沒有接到相關的信息

        "2月28日消息,新式茶飲市場再掀波瀾,奈雪の茶赴美上市的消息甚囂塵上。

        據知情人士消息稱,奈雪の茶正考慮今年赴美進行首次公開募股,募資額最高可能達4億美元。對此奈雪の茶回應稱,暫時沒有接到相關的信息,目前公司重心都在應對疫情和快速恢復門店運營上,暫不評論市場上的相關傳言。”

        奈雪の茶 · 公司介紹

        奈雪の茶作為國內知名茶飲品牌,由彭心和趙林夫婦創于2015 年,總部位于廣東省深圳市,所有門店均為直營,且不做任何形式的加盟。主要產品包括尋好茶(水果茶、奶蓋茶等)、手做軟歐包、冷泡茶。

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        奈雪の茶將其主要的受眾定位在“20—35 歲的白領女性”,門店時尚設計風格符合女性審美,小紅書上用戶紛紛曬圖;除了日常的茶杯造型、門店設計之外,奈雪甚至還會開藝術展、通過聯名世界插畫大展等各種活動,推出定制版冷泡茶。

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        相比起喜茶20—30 的價格定位,奈雪的茶在價格定位上較高。奈雪的茶在賣茶飲的同時推出了“名優茶+軟歐包”的產品搭配希望達到“1+1>2”的產品效果。這樣的產品設置提高了客單價到30到40人民幣。

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        此外,奈雪の茶在產品研發創新上具有更高的頻率。根據招商證券的統計,喜茶大約2個月推一款新品,奈雪1月就有一次新品的推出。

        關于公司估值的傳言,是否可信?

        在分析之前,我們先來看看根據公司官網梳理的公司發展線:

        2015年11月,奈雪の茶首家門店(深圳卓越世紀店)開業;

        2017年12月,奈雪の茶開始走出廣東地區,開啟“全國城市拓展計劃”,直營門店超230家;

        2018年3月,奈雪完成A+輪投資,投后估值達到60億人民幣,成為公開資料中茶飲行業首個獨角獸;

        2019年2月,打造首家酒屋“BlaBlaBar”;

        2020年2月,奈雪の茶已遍布全國50多個城市,共349家門店。

        而根據市場的Rumors,奈雪的茶考慮赴美IPO,募資額最高可能達4億美元。

        這里小馬補充一句,一般公司IPO發行股份的比例大部分都是10%-15%,比如中國的證券法規定,“公司股本總額超過人民幣四億元的,公開發行股份的比例為10%以上”。因此,根據此次募資額最高可能達4億美元,我們可以粗略推測奈雪的茶估值可能在30-40億美元左右。

        結合2020年2月的數據,奈雪的茶共有349家門店,相當于每家門店估值900萬-1100萬美元左右。小馬不禁感覺哪里不太對的樣子,畢竟星巴克一家店大概只有200萬美元左右。

        如果我們看2018年3月的A+輪60億元人民幣的投后估值,對應17年12月的230家門店,每家門店約為2600萬人民幣(約400萬美元)。

        如果根據當時時點的單店估值,pro rata一下可知公司估值應該是100億人民幣(不到15億美元)左右的估值。如果據此估值募資4億美元,IPO比例將超過30%,遠超常見的10%-15%的比例。

        問題可能出在哪里?

        1.市場的Rumors是謠傳,募資額并沒有4億美元這么高;

        2. 門店數量:來自公司官網2020年2月門店數,基本可以排除這個數字不準確的問題;

        3.募資額4億美元對應的并非10-15%,可能是25%或更高。雖然這并不常見,但存在這種可能性

        那么接下來我們還是根據此前給喜茶和瑞幸咖啡做估值的方式,單店模型出發,再結合門店數量算出整個公司的估值。

        需要回顧喜茶和瑞幸咖啡單店估值模型的小伙伴們可以點擊下面鏈接:

        · 喜茶估值90億 - 如何在缺乏內部詳細數據的情況下,為這個項目估值?

        ·瑞幸咖啡進軍無人零售是盈利之道?單設備測算模型Say No

        奈雪の茶 · 單店估值模型

        我們搭建的單店模型參考了以下來自招商證券和中金公司研報中的調研結果:

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        有了上述資料做參考,接下來我們開始進行單店模型的搭建。

        我們假設這是奈雪の茶一家200平方米的門店。

        首先是key assumption,我們分別對營收、成本以及相關ratio進行假設:

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        我們根據以上假設估算出未來9年的Net Income,以及以杯為單位的相關數據:

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        然后我們進行DCF模型,和相關重要參數的計算:

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        經過模型測算,奈雪の茶每家門店的Valuation為46,201,000元人民幣,約為650萬美元。不僅遠高于星巴克的單店200萬美元,也比其A+輪融資后的單店400萬美元估值增長不少。當然啦,單店模型沒有考慮公司層面的營銷成本。饒是如此,我們也得不出傳言所估計的900-1100萬美元的單店估值。

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